业绩略超预期。公司2017年上半年实现营收6.83亿，同比增长21.78%；净利润为0.75亿，同比增长7721.12%；预计2017年前三季度净利润与上年同期相比发生大幅度增长。
■费用率下降，规模效应显现。公司上半年销售费用率为24.4%，比同期下降2.8个百分点；管理费用率为37.7%，比同期下降1个百分点。
我们判断，未来在营收水平持续的情况下，公司费用率将逐渐降低。
■安防智能化浪潮下，渠道力开始逐步让位于产品力，公司有望突破行业已有竞争格局。国内安防行业竞争格局中，海康、大华处于全面领先地位。考虑到安防通用产品的标准化程度高，行业领先者构筑的渠道体系成为了重要的护城河。随着安防新一轮智能化变革，下游客户开始关注安防产品或者解决方案带来的实际效果，产品力所带来的竞争优势将逐渐得以体现。公司是国内最早布局安防智能化浪潮的厂商，产品的技术实力和口碑都备受业界认可。我们认为，安防智能化浪潮下，公司过去前瞻的智能化布局所积累的技术红利有望释放。
■渠道体系逐渐完善，加速释放产品力红利。公司之前的销售体系以直销为主，2017年公司召开首次全国合作伙伴大会，并进行了全国巡展，加大了通用类产品和解决方案，在一般行业市场的宣传覆盖力度，积极拓展业务合作伙伴。渠道体系的完善将助力公司加速释放产品力红利。
■投资建议：公司是国内安防老牌厂商，前瞻的智能化布局，在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来公司有望以智能技术为切入口，抢占市场，步入高速增长轨道。预计2017-2018年EPS为1.05、1.42元，首次给予买入-A评级，6个月目标价45元。