业绩符合预期
传统电信设备陷入衰退：受全球及中国电信设备资本开支下降的影响，全球上市电信设备公司总体收入陷入衰退，同比下降4.0%（2016 年全年+6%）。主要上市公司中，中兴通讯受益于美国制裁解禁，实现+19%收入增长。烽火通信受益于光通信投资的结构性亮点。我们预计在2018 年下半年5G 试验网建设开始前，电信设备行业市场容量会持续减少。

　　安防云计算设备稳步增长：受益人工智能的应用及安防系统智能化升级趋势，1Q17 上市安防公司总体收入上升37%，利润上升33%，主要厂商毛利维持稳定。我们预期人工智能技术应用所带动的安防升级需求，会推动行业保持CAGR 25%以上的高速增长。

　　光器件行业业绩开始分化：1Q17 中国及美国上市光器件公司总体收入同比上升21.2%，稍高于2016 年18.6%的增速。从2017 年以后，我们注意到主要公司受客户结构（偏重电信运营商还是互联网）的不同，业绩开始分化。光迅科技、Finisar 等电信客户依存度高的公司，受运营商/设备商存货调整影响，2Q 增长下滑。

　　同时我们看到中际装备、昂纳光通信等的业绩指引依然强劲。

　　继续提示光纤光缆产业景气高点：中国光纤行业1Q17 总体收入和净利同比上升19.7/41.8%，稍低于2016 年23.6/52.4%的增速。

　　我们预期2Q17 行业确认收入仍将维持高速增长，但是，我们的研究表明今年光纤价格将不再上涨，2018 年行业需求大概率下滑，今年是景气周期高点，股价对今年业绩预期反应充分，建议投资者密切关注手中个股估值情况。

　　专网领域关注龙头公司全球市占率提升：专网投资受益全球公共安全等的开支平稳增长，1Q17 专网公司营收同比增长11.5%。同时，我们注意到海能达、亿联网络等龙头公司在2016 年均获得了超过35%的营收增长，1Q17 增速提升至45%以上，主要受益于技术竞争力带来的全球市占率提升。

　　投资建议
中金覆盖的A/H 通信设备公司股价YTD 平均涨幅-2.9%（vs. 恒生指数+13.7%、HS300 +0.8%），目前2017 年平均P/E 24 倍。

　　整个通信板块相对A 股的估值溢价率2.16，高于历史平均的2.0，仍有下行空间。我们建议低配传统电信设备。建议投资人关注安防、专网等领域业绩增长稳定的公司，包括海能达、海康威视、中兴通讯A/H（电信设备商，经营底部反转）等。